Küresel Kriz Sonrası Türkiye’de Yeni Para Politikası Yaklaşımının Benimsenmesinde Sermaye Akımlarının Rolü ve Sermaye Kontrollerine İlişkin Bir Değerlendirme

Abstract

2008 yılında ortaya çıkan küresel finans krizi sonrası dönemde gelişmiş ülke merkez bankaları tarafından uygulanan genişletici para politikaları, diğer gelişmekte olan ülke (GOÜ) ler gibi Türkiye’ye yönelik sermaye akımlarını önemli ölçüde arttırmıştır. Kısa vadeli ve yoğun sermaye girişlerinin birçok kanaldan finansal istikrarı olumsuz yönde etkilemesi, fiyat istikrarının yanı sıra finansal istikrarı da gözeten alternatif bir para politikası yaklaşımının benimsenmesine yol açmıştır. Bu çerçevede Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), enflasyon hedeflemesi rejiminde temel politika aracı olarak kullandığı kısa vadeli faiz oranına ilave olarak, finansal riskleri sınırlandırabilmek amacıyla faiz koridoru, zorunlu karşılıklar ve rezerv opsiyonu mekanizması (ROM) gibi birbirini tamamlayıcı araçların bir arada kullanıldığı yeni bir para politikası yaklaşımı geliştirerek 2010 yılının sonunda uygulamaya koymuştur. Bu çalışmanın amacı, TCMB tarafından uygulamaya konulan yeni para politikası yaklaşımının benimsenmesinde ve politika araçlarının kullanımında sermaye akımlarının rolünü ortaya koymak ve aynı zamanda sermaye akımlarının yönetilmesinde kullanılabilecek alternatif bir araç olarak sermaye kontrollerine dikkat çekmektir.

Expansionary monetary policies applied by developed country central banks after the global financial crisis in 2008 significantly increased capital flows to Turkey as much as other developing countries. The adverse impact from many channels of short-term and intensive capital inflows on financial stability has led to the adoption of an alternative monetary policy approach that takes not only price stability but also financial stability into consideration. In this context, at the end of 2010 Central Bank of the Republic of Turkey (CBRT) has developed a new monetary policy approach and put into practice that uses complementary instruments such as interest rate corridor, reserve requirements and reserve option mechanism (ROM) in order to limit financial risks in addition to short term interest rate used as a basic policy tool in inflation targeting regime. The aim of this work is to reveal the role of capital flows in the adoption of the new monetary policy approach implemented by the CBRT and in the use of policy instruments and at the same time to draw attention to capital controls as an alternative tool that can be used to manage capital flows.